市值蒸发8000亿比亚迪70多万投资者为梦想窒息回本遥遥无期

  2026年2月初，比亚迪迎来了一场不大不小的风暴。港股市场上，比亚迪的股价突然集体跳水，自2025年5月以来,市值已经悄无声息地蒸发了差不多5000亿港元，折合美金600多亿。

  这个数字别说放在车企里，就算放在整个港股大盘里，都算是相当扎眼的存在。更要命的是，这一波下跌不光是比亚迪一家的事，整个电动车板块都被拖下了水。

  1月份的销售数据更是雪上加霜，国内交付量只剩下11万辆左右，比起去年同期直接腰斩。市场上一片悲观，连分析师都开始担心，这事会不会从车企蔓延出更大的波澜。

  下面就来聊聊，这场跌势到底是怎么来的，现在到底是抄底的好时机，还是接飞刀的傻把式。先把消息捋一捋。

  根据彭博的最新报导，比亚迪在香港上市的股份这个星期表现非常令人失望，2月5日当天插水插得很厉害。这场抛售潮不单影响比亚迪自己，还波及了整个电动车的板块。

  市场本来预期今年电动车的增长会放缓，还在于政府的补贴减少了。有人会问，为啥要减少呢？

  越补越多不就好了，一直补贴，把外国厂商全都干趴下，赢清全世界，听上去挺爽。可事情真有那么容易吗？当然有原因不能再继续补下去。

  所以由去年11月开始，已经很多投资者开始看淡这种情况。补贴经济这套玩法说穿了就是，政府给钱，企业卷价格，长期资金市场炒概念，把外国对手卷死。

  可问题是，一旦补贴撤了，需求转差的速度快到令人措手不及。除了销量问题还有什么呢？

  AI技术带来的业务冲击，加上税收方面的疑虑，把整个股市情绪打到了冰点。题外话一句，这一阵子科技股跌得厉害，其实跟AI也脱不了干系。

  那些所谓的SAAS，就是按月收订阅费的软件公司，过去被称作软件界的收租股，现在AI能干的活慢慢的变多，这一些企业的护城河也被冲得稀里哗啦。再加上对科技股加税的议题，整个板块的日子都不好过。

  回到主角比亚迪。今年一月，比亚迪的销售真的惨不忍睹。其实去年第三季第四季就已经一直不太行，没想到到了今年，更是惨上加惨。

  即使是市场龙头比亚迪，一月的国内交付量也比去年同期跌了一半，只剩下11万架左右。整个国家这么大的市场，月销11万对比亚迪这个体量来说，真的不算亮眼。

  至于去年表现还不错的小鹏汽车，总交付量也跌了超过三成。摩根士丹利的分析更是直接给出预警，大部分内地的电动车车企预计今年第一季的销量比去年第四季还要下跌三成到四成。

  这里要说一句，跌三成四成不是关键，关键是去年本身就已经跌了一大截。在那么差的基础底下，按理说今年应该反弹回来才对。

  就好像香港的楼市2021年跌了三成几下来，现在反弹回去也就五个百分点六个百分点，根本回不到2021年的水平，而人家从2021年到现在又涨了一大截。现在的电动车市场就是这一个套路，去年差，今年还要再跌三四成，等于在低位再砸一个坑。

  里昂证券的研究主管直言，现在投资者的情绪极度负面，大家最担心今年会不可能会出现大规模的盈利下调。甚至开始怀疑，这些电动车在国内市场是不是还有机会有长期赚钱的能力？

  还是说一直在烧银纸，烧自己的资本，烧投资者的钱？这种担忧把投资者都吓住了，所以你才看到股价一路插下来，最近这一针更是插得相当厉害。

  彭博还指出，令投资者最头痛的还有成本的问题。虽然销量一直跌，但是整体汽车的原料成本反而不断升。

  锂电池的原料价格在过去三个月升超过一倍，连同钕这些金属价格一起飙升，屋漏偏逢连夜雨。加上存储芯片、集成电路这些供应也相当紧张，令到智能汽车的零件变得更昂贵。

  伯恩斯坦的研究资料显示，对于一些毛利率比较低的大众品牌，好像小鹏，还有理想这些，这些成本压力会令他们更加脆弱。龙头都这么吃力，你想想其他更脆弱的会是怎样。

  比亚迪因自己有零件供应链，情况稍为好一点，但是每架车的额外成本估计现在也要增加大概一千美元。本身已经毛利低，现在的车企为了吸客户，还要不断搞促销，价格压得低低的，简直是销钱。

  这件事就变成两头烧。国内市场打得头破血流，那出口呢？出口市场依然是一个亮点，但这个亮点可不能持续，得打个问号。

  报导指中国车企和加拿大、欧盟的贸易关系似乎有所改善，对出口来说是一件好事。另外很多车企开始进军AI、人形机械人和无人驾驶出租车这些科技新领域，希望有机会能够用这些概念撑住股价。

  不过对于短线投资者来说，这些都永远是远水不能近火的。目前恒指科技股里面，电动车的沽空比例明显上升，反映市场依然偏淡。

  现在唯一有希望的就是电动车和出口。加拿大那边虽然签了协议，但是要注意，加拿大只有3000多万人口，市场容量摆在那。

  美国和加拿大那种关税关系，会不会让从加拿大转口到美国的路也被堵死，这些一系列的东西都是变数。而欧洲那边自己也开始动作，被比亚迪一直倾销过去的时候，他们就设定一个最低价格，这样一来比亚迪未必一定有优势过别人那么多。

  就算有优势，把对方的竞争对手卷死了，欧洲的车厂排山倒海的结业，然后裁员，引起这些所谓民主国家的反弹，路也不好走。所以做风险雷达的，一定要帮大家扫描这些有几率发生的风险。

  说回基本面。比亚迪的市盈率PE已经跌到16倍以下，低于过去三年的中等水准，而未来也宣称可能录得首次季度盈利反弹，令股价有些反弹。

  但是很多专业投资者依然是用一个观望的态度。Pictet资产管理的经理就说，虽然出口和无人驾驶有潜力，但考虑到全年的审慎展望，现在这个水平的电动车股还不够吸引。

  跌了那么多还不够吸引？人家就是这一个意见。建议我们大家留意一下，观察一下情况，不要那么心急进去接这个飞刀。

  英文里说Dont catch the falling knife，正在掉下来的刀你用手去接，结果可想而知。当然，没有人有水晶球，那些专家是不是一定对呢？

  不一定对。其实很多东西只能尽量看风险，尽量分析，最后都还有运气，还有一些不可测的变数。

  突然间中美关系变好，特朗普跟那边握个手言和，谁知道呢，大家自己想。其实回过头看，这一轮调整并非偶然，而是多个因素共同作用的结果。

  整个新能源汽车行业高速扩张时期，是在2019年至2024年。当时市场相信新能源汽车会快速地增长十年以上，比亚迪会从始至终保持高增长，利润慢慢的升高，全球市场空间无限大，因此资本愿意给予它极高的估值。

  现在随着渗透率大幅度提高，行业从增量竞争进入存量竞争，估值体系自然发生明显的变化，资本更加关注的是利润质量，而不是销量增量。行业内卷已经公开化、白热化，价格战严重压缩了利润。

  比亚迪销量虽说仍然领先，但是几乎所有的销量增长都伴随着价格下降。消费者是受益了，企业的利润却受到明显影响。

  资本市场最担心的不是销量，而是以后还能不能继续保持高利润率，这正是估值下降的重要原因。三五年前新能源汽车真正存在竞争力的品牌并不多，如今市场已完全不同。

  华为鸿蒙智行逐步扩大影响力，理想一直在升级产品，小米汽车快速切入高端市场，整个行业进入红海，市场自然不会再像过去那样给予夸张的成长溢价。

  更别忘了，比亚迪从2020年以来累计上涨早已超过十倍，对于很多早期入手的机构来说，已经到了收割套现的时候，部分长期资金持续减仓，也是股价调整的重要原因。

  不过话说回来，比亚迪能从一家不起眼的电池厂干到全球新能源车的龙头，这本身就是一段写进中国制造业教科书的逆袭故事。当很多传统车企还在观望的时候，比亚迪已经坚持研发动力电池、电机、电控，这种提前十几年的布局，在产业爆发之后迅速兑现。

  从动力电池到电机、IGBT芯片、电控系统、车规级半导体，甚至大量车身零部件，几乎所有的核心零部件比亚迪自己都能生产。这种高度垂直整合的能力，让比亚迪在这一波风浪中比同行多了几分底气。

  刀片电池的推出更是把品牌形象拉上了一个台阶，全世界内建立起技术领先的认知。未来三到五年，比亚迪要证明的是，在行业增速放缓之后，自己还能继续大把赚钱，而且赚得慢慢的变多。只有这样，股价才能重新涨起来。长期资金市场里有句流传很广的话：股票没有好坏，只有价格高低；公司没有神话，只有周期轮回。

  对于投资者来说，这一轮的大调整最大的价值，不是账户上的盈亏，而是是否重新理解了长期资金市场的运行规律。只有理解了周期，才有机会穿越周期；只有学会了敬畏市场，才能在市场中长期生存。

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