第二层思维要敢于去接下落的刀子

  ：投资，就像经济一样，更像一门艺术而不是科学。准投资者们能学习财务课程，广泛阅读，幸运的话能够获得投资前辈的指点，但是他们只有一小部分人能轻松的获得维持高水平的结果所需的非凡的洞察力、直觉、价值观念和心理意识。想做到这点，就需要“第二层思维”。

  第一层思维对相同的事件有着彼此相同的看法，通常也会得出同样的结论。但是在投资“零和”世界，要向取得优异成绩，必须先问问自己是不是有处于领头羊的充分理由。

  投资只关乎一件事：应对未来。没有人能够确切地预知未来，所以风险是不可避免的。在投资中，如同生活一样，完全有把握的事情很少。

  事物的兴衰涨落是基础原理，经济、市场和企业同样如此：起伏不定。世界具有周期性的最终的原因是人类的参与。机械化的东西可以直线运行，时间不断向前推移，得到足够动力的机器也可以不断前进。但是历史、经济领域的进程涉及到人的，当人参与进来的时候，结果就有了可变性和周期性。

  处于值得庆祝和积极发展与令人困扰的消极发展之间。因此，处于定价过高与定价过低之间。对待风险的态度上的摆动，是贯穿许多市场波动的主线。

  风险规避是理性市场中的重要组成部分，它的钟摆所处的位置特别的重要。不恰当的风险规避就是市场过度泡沫或严重崩溃的根本原因。在我看来，贪婪和恐惧的循环是对待风险的态度改变所致。

  相信钟摆将朝着一个方向永远摆动--或永远停留在终点的人，最终将损失惨重。了解钟摆行为的人则将受益无穷。

  无效性--错误定价，错误认知以及他人犯下的过错--为优异表现创造了机会。利用无效性是持久卓越的唯一方法。为使自己与他人区别开来，你应该站在与那些错误相反的一边。

  为什么产生错误？因为投资是一种人类行为，而人类是受心理和情感支配的。许多具有分析数据所需的才智。

  换句话说，很多人会通过一系列分析得出相似的认知结论，但是，因为各自所受心理的影响不同，他们在这些结论的基础上所采取的行动各不相同。最大的投资错误不是来自信息因素或分析因素，而是来自心理因素。

  第一种侵蚀投资者成就的情感是对金钱的渴望，尤其是当这种渴望变成贪婪的时候。对利润的渴望是驱动市场及整体经济运转的最重要的因素之一。危险产生于渴望变成贪婪的时候。

  第二个心理因素是与贪婪对应的：恐惧。恐惧就像贪婪一样，意味着过度。因此恐惧更像恐慌，是一种过度忧虑，妨碍了投资者采取本应积极的行动。

  第三个因素：人们容易放弃逻辑、历史和规范的倾向。容易让他们接受迅速致富的可疑建议。是什么让投入资产的人迷上这样的错觉呢？答案是：投资者往往在贪婪的驱动下，轻易地摒弃或忽略了以往的教训。

  第四个造成投资者错误的心理因素是从众，而不是坚持己见的倾向。一次又一次地，从众的压力和赚钱的欲望致使人们放弃了自己的独立和怀疑精神，将与生俱来的风险规避抛诸脑后，转而去相信毫无意义的东西。

  第五个心理影响是嫉妒。无论贪婪的负面力量有多大，它还有激励人们积极进取的一面，与之相比，与别人想比较的负面影响更胜一筹。这就是我们所谓的人的天性里危害最大的一个方面。

  相比之下，善于思索的投资者会默默无闻地辛苦工作，在好年份赚取稳定的收益，在坏年份承担更低的损失。

  3、足够了解以往周期--先从阅读和与经验比较丰富的投资者交谈开始，之后通过经验积累--从而了解市场过度膨胀或过度萎缩最终得到的是惩罚而不是奖励。

  5、一定要记住当事情看起来“好到不像真的”时，它们通常不是线、当市场错误估价的程度越深（始终如此）以致自己貌似错误的时候，愿意承担这样的结果。

  卓越的投资的人要第二层思维我只能用一个词来描述大多数投资者——趋势跟踪者，而杰出的投资者恰恰相反。

  ——一种不同于常人的更复杂、更具洞察力的思维方法。杰出投资者有两个基本要素：

  、讲这种品质转化为现实（或至少被市场接受）。某些共同的线索贯穿于我所目睹的最佳投资中。它们通常是逆向投资--富有挑战性并令人不安的投资策略。如当市场崩溃时，多数人会说：“我们是不会去接下落的刀子的，那太危险了。”“我们要等到尘埃落定，不确定性得到解决之后再说。”我敢肯定的是，当尘埃落定时，利润丰厚的特价股已不复存在。

  精心构建投资组合的过程，包括卖出不那么好的投资从而流出空间买进最好的投资，不碰最差的投资。

  对于第一点，投资者应列出一个满足自己最低标准的候选投资清单，然后从中挑出最划算的。清单列出之后，下一步就是从中选择投资，这一步通过识别潜在收益-风险比率最高或最划算的投资来实现。如科特尔（《证券分析》的编辑）说的“

  ”我们的目标是寻找股价过低的资产。便宜货存在的必要条件是感觉必须远不如现实，即最好的时机通常在大多数人不愿做的事情中发掘出来的。这些便宜货特点：

  ——因而具有不寻常的收益-风险比率，因此它们就是投资者的圣杯。在周期逆势（熊市）而动的投资者们有扬名立万的黄金机遇。但是本章我想指出的是，并不是总有伟大的事情等着我们去做，有时我们大家可以通过敏锐的洞察和相对消极的行动将成果最大化。

  在投资里，周期最重要投资的最大的优点之一是，只有真正作出失败的投资时才会遭受损失。不作失败的投资就没有损失，只有回报。即使会有错失制胜机会的不良后果，也能容忍的。

  将球棒搭在肩上，站在本垒板上观望，是巴菲特对耐心等待机会的解读。当且仅当风险可控的获利机会出现时，球棒才应挥出。

  买进的绝佳机会出现在资产持有者被迫卖出的时候。在经济危机中这样的人比比皆是。

  在危机中关键要做到远离强制卖出的力量，并把自己定位为卖家。为达到这一标准，投资的人要做到以下几点：坚信价值，少用或不用杠杆，有长期资本和顽强的意志力。在逆向投资态度和强大资产负载表的支撑下，耐心地等待机会，便能在灾难中收获惊人的收益。

  第一种，否认周期的不可预测性，加倍的预测未来。--目前找不到令人满意的证明。

  在投资领域里周期最可靠。我们不知道一个趋势会持续多久，不知道它何时反转，也不知道导致反转的因素及反转的程度，

  这是危险还是机遇？投资者该怎么样应对？我的答案很简单，努力了解我们身边发生的事情（市场是疯狂还是低迷？），并以此指导我们的行动。

  在低迷时进取，在繁荣时谨慎为了更好的提高成功机会，我们一定要在市场极端情况下采取与群体相反的行动：在市场低迷时积极进取，在市场繁荣时小心谨慎。

  分析性错误还在于“想象无能”，即用来表示既想象不到所有的可能结果，也无法完全理解极端事件的结果的情况。

  导致错误的心理/情感因素：贪婪和恐惧等，另一个重要的错误，是没有正确认识到市场周期和市场狂热。

  如何避免错误、识别错误并采取对应的行动，是无法用规则、算法或路线图来表示的。我强调的是领悟力、灵活性、适应性以及从环境中发现线索的思维模式。

  有时投资错误是不作为（该做没做），有时错误是作为（不该做却做了）。就风险与收益来看，达到市场一致表现并不难，难的是比市场表现更好：

  我们的目标是：在市场表现良好时与市场表现一致，在市场表现不好时超越市场表现。